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中国重汽(000951)跟踪报告:基建稳增长 国六切换趋于稳态 商用车龙头估值待修复

时间:22-01-12 00:00    来源:西部证券

经济工作需要把握稳字当头、稳中求进的要求,政策发力适当靠前,基建、保障房建设有望提速,商用车作为生产资料将首先受益。中央经济工作会议给2022年的经济政策和发展方向指明了风向标,为了激发需求、保障供给,会议要求政策发力适当靠前,财政可能前置,以促进基建、保障房建设提速。商用车尤其是重卡车型是基建和物流等经济工作的重要生产资料,其走势可以反映出当前的经济环境,因此是经济的同步风向标。

2022年Q1基建增速大概率回升,重卡等商用车环节将明显受益。

商用车国六趋于稳态发展,有望进入主动补库阶段。重卡21年国五切换国六排放标准,国五车库存高企,产销驱动力降低。随着国五库存消耗,国六趋于稳态,叠加治超政策,2022年商用车市场需求将会趋于稳定,有望从被动去库存转变为主动补库阶段。

中国重汽(000951)市占率逆势上行,六连冠彰显强α属性。2021年国内重卡市场呈现出先高后低的销量表现,全年销量定格在139万辆左右,同比20年的162万辆下滑14.1%。21年重卡行业5-12月发生了同比“八连降”,其中8-12月同比降幅超过50%,与此同时中国重汽从7月-12月实现“六连冠”,全年销量28.53万辆,同比下降3%,为行业头部企业中降幅最小的公司。

公司取得全年市占率20.5%的成绩,同比增长约2.4pct,彰显了公司的强α属性,市场大幅下滑态势下的市占率提升更能反映产品力和品牌力。

投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为609.05/651.30/701.09亿元,归母净利润14.45/19.86/22.69亿元。公司市盈率处于可比公司的平均中下水平,也处于历史较低水平,PE估值(2022年1月7日)和近10年历史PE均值相比低7.8倍,安全边际充足,弹性空间广阔,具有配置价值,维持公司“买入”评级。

风险提示:基建房地产投资进度不及预期;国六重卡销量不及预期