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中国重汽(000951):排放法规切换影响重卡需求 三季度公司业绩承压

时间:21-10-31 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:公司发布2021 年三季报,2021Q1-Q3 实现营收489.4 亿元,同比+14.3%;实现归母净利润11.5 亿元,同比-12.3%;扣非归母净利润10.9 亿元,同比-14.5%。

业绩低于预期。

排放法规切换影响重卡行业需求,公司三季度营收下滑:重型柴油货车国六排放法规于2021 年7 月1 日正式实施后,市场需求波动较大,重卡行业全年呈现明显的前高后低现象。2021 年上半年重卡行业增速较高,1-6 月重卡销量104 万辆,同比+27.7%。但排放法规切换后,呈现明显的下滑趋势,2021 年Q3 重卡行业销量18.6 万辆,同比-55.7%。中国重汽(000951)集团Q3 重卡销量4.9 万辆,同比-23.8%。销量下滑致使公司三季度营收下滑,公司Q3 实现营收89.3 亿元,同比-44.9%。

原材料价格上涨,毛利率继续承压:Q3 公司毛利率为6.60%,比去年同期下降3.63pct,毛利率下降主要系上游原材料涨价所致。Q3 公司净利率为2.14%,比去年同期下降2.66pct。费用率方面,Q3 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.87%、0.54%、和2.10%,同比分别-1.95pct、-0.18pct 和+1.32pct。综合看来,Q3 公司期间费用为2.98 亿元,同比-55.7%;期间费用率为3.34%,比去年同期-0.81pct。

投资建议:由于重卡国六排放法规于2021 年下半年切换,行业需求波动较大,叠加上游原材料涨价因素,公司三季度业绩低于预期,我们下调公司盈利预测。我们预测公司2021 年至2023 年归母净利润分别为12.2 亿元、15.7 亿元和18.3 亿元,净资产收益率分别为15.1%、17.2% 和17.4%。维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑;上游原材料涨价风险。