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中国重汽(000951):行业下滑业绩承压 静待重卡需求恢复

时间:21-10-29 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司发布半年报,内部改革成效继续显现,公司在重卡行业的竞争力与盈利能力持续提升,有望在重卡行业周期性波动中继续保持优势地位。

投资要点:

下调目标价 至17.78 元,维持“增持”评级。公司三季度业绩整体承压,考虑到四季度需求的不确定性,调整2021-2023 年EPS 预测为1.27(-0.45)/1.15(-0.66)/1.20(-0.70)元。考虑到公司重卡行业下行的压力,并综合公司在行业内的整体的竞争力,给予公司2021 年14 倍PE,下调目标价至17.78 元。

重卡行业下行压力明显,业绩略低于预期。重卡三季度不再延续上半年的高景气度,公司前三季度实现营业收入489.37 亿元,同比+14.25%;实现归母净利润11.51 亿元,同比-12.26%,扣非净利润约10.88 亿元,同比-14.51%。其中Q3 单季实现收入89.3 亿元,同比-44.9%,归母净利润1.39 亿元,同比-76.24%,利润下滑幅度高于收入下滑,业绩略低于预期。Q3 业绩下滑主要为销量及规模大幅下滑所致,重卡行业需求短期仍承压。

产品竞争力持续提升,毛利率受规模及成本影响同比下滑。产品端20年以来TX 系列推出、黄河高端品牌复出,同时加大与潍柴的合作,产品配置不断丰富,2021 年以来已有多个月实现月度销量行业第一。

Q3 三季度毛利率为6.6%,环比下降0.39pct,同比下降3.63 pct,毛利率下降主要受规模下降与大宗原材料价格上涨双重影响所致。

重卡销量连续承压,悲观预期开始蔓延。由于重卡国六全面实施,二季度重卡销量对下半年有一定透支,三季度重卡销量同比连续大跌。

业绩同步受损,行业同、环比下行的悲观预期开始蔓延。预计Q4 行业需求仍有一定压力,静待行业需求恢复。

风险提示:重卡行业需求低于预期,潍柴强化合作成效不及预期