中国重汽(000951.CN)

中国重汽(000951):季度收入创新高 需求景气销量份额提升

时间:21-04-30 00:00    来源:中国国际金融

1Q21 业绩符合预期

公司公布1Q21 业绩:1Q21 营业收入206.78 亿元,同比+151.86%;归母净利润6.03 亿元,同比+129.61%,符合我们预期。

发展趋势

盈利能力再度验证,降本增效对冲原材料涨价。在近期钢材等原材料价格涨价的大背景下,我们测算得公司单车原材料价格成本上升约5000-6000 元,而公司1Q21 单车盈利较4Q19 仅下降1000元左右。公司1Q21 毛利率为8.85%,同比-2.74ppt,相比1Q19 仅下降0.52ppt,我们认为这主要得益于公司有效的降本增效。

季度收入创新高,终端需求仍旺。公司季度收入创历史新高,我们认为是行业景气下公司强产品力的体现。根据我们对重卡行业的跟踪,我们认为,2Q21 重卡行业终端需求仍可能维持较高的景气度。我们认为,在支线治超持续作用、经济复苏拉动需求增长、海外重卡需求边际恢复和基础更新需求的共同带动下,2021 年我国重卡行业销量仍有望维持140 万辆以上高位。

新产品不断得到用户认可,重汽产品谱系不断完备有效支撑市占率提升。在部分厂商“开门红”因素的影响下,重汽集团1Q21市占率仍达16.8%(中汽协口径),销量同比增速超越行业增速16.6ppt,份额实现继续扩张。我们认为,随着豪沃TH7、豪沃TX载货、ATM 无忧换挡以及适配潍柴机的各类型车辆的逐步推出与获得市场认可,公司产品谱系完善程度不断提升,能够参与竞争的细分市场越来越多,对于公司重卡总体市占率的提升有望继续起到明显的带动作用。

产品品质有望不断改善,强化研发与让利客户形成正向循环。我们认为,随着公司莱芜生产基地的逐步投产,对公司产品的综合质量与一致性有望形成较好的带动,进一步强化公司较为高端的市场定位与用户口碑。我们认为,随着公司收入规模的扩张、降本增效的继续深入推进,公司在维持单车盈利能力的基础上,将“节约”下来的成本部分让渡给客户,部分用于强化研发能力,有望从价格与品质两大方面提升用户对重汽产品的满意度,不断强化在原有市场的竞争力。

盈利预测与估值

维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10.5 倍/10.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00 元目标价,对应13.9 倍2021 年市盈率和13.1 倍2022 年市盈率,较当前股价有31.6%的上行空间。

风险

重卡行业需求不及预期,公司份额扩张不及预期。