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中国重汽(000951):2020年业绩预计增长50~70% 超市场预期

时间:21-01-27 00:00    来源:广发证券

核心观点 :

公司预计20 年归母净利润同比增长50%-70%。公司发布业绩预告,预计2020 年归母净利润18.35-20.80 亿元,同比增长50%-70%,对应Q4 归母净利润5.23-7.68 亿元,同比增长29.8%-90.6%,业绩表现超市场预期。受益于重卡行业持续高景气,公司产销大幅提升:根据中汽协,2020 年重卡行业销量161.9 万辆,同比增长37.9%,其中重汽集团销量29.4 万辆,同比增长53.9%,集团市占率18.1%,同比提升1.9 个百分点。同时公司持续推进精益管理,增强整体盈利能力。

产品力驱动下公司物流车份额大幅上升,工程车持续受益于治超加严。

重卡产品销售多靠口碑带动,强产品力叠加曼技术平台已达一定保有量下,公司物流车亮眼:根据中汽协,20 年重汽集团半挂牵引车销量15.6 万辆,同比增长92.7%,集团市占率由19 年14.4%提升至20 年的18.7%,其中10-12 月市占率超30%,豪沃TH7 牵引车10 月上市提供有力支撑,我们认为集团物流车份额有望挑战05 年29.8%的市占率和牵引车市占率第一的位置。工程车方面,公司是国内龙头,未来将显著受益于规范化下工程重卡销量中枢的上移。

持续受益工业品升级,公司份额有望进一步提升。我们估计21 年重卡销量基本平稳,AMT 重卡渗透率在市场化驱动下有望大幅提升而有效供给不足,公司在市场验证方面居行业领先地位。重卡中高端趋势下源自曼技术平台的T 系列车及潍柴动力在10L 排量的有益补充有望进一步提升公司市占率。

投资建议:公司是国内重卡龙头,在行业规范化差异化竞争背景下,依托产品力、供应链体系能力,未来份额有望继续显著提升,公司业绩富有弹性。我们上调公司20-22 年EPS 为2.92/3.51/4.16 元/股,不考虑定增,对应当前股价PE 为14.4/12.0/10.1 倍。结合可比公司,给予公司21 年15 倍PE,合理价值为52.67 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济及重卡行业景气度不及预期;疫情影响超预期等