中国重汽(000951.CN)

中国重汽(000951):份额加速提升 业绩大幅增长

时间:21-01-27 00:00    来源:天风证券

事件:

公司发布业绩预告:20 年全年实现净利润18.35 亿-20.80 亿元,同比增长50-70%。

点评:

Q4 归母净利润高增长,同比增长30-91%。根据全年净利润预告,推算出20Q4 公司实现归母净利润5.2-7.7 亿元,若取平均值,对应6.5 亿元,对应净利润同比增速60%。Q4 业绩大幅增长主要来自于市占率的提升。根据重汽集团口径,20 年10 月-12 月重汽市占率大幅提升,跃居行业第一,4季度销量同比增长90%,远超行业增速(+34%),A 股重汽销量增速大概率接近于集团口径增速。

牵引车大幅增长,顺应行业发展方向。20Q4,重汽集团(集团口径,后文同理)牵引车共销售6 万辆,同比大增124%。20 年全年,集团牵引车销量实现15 万辆,同比增长93%,远高于行业增速48%。同时,集团全年牵引车市场份额提升至19%,实现了对陕汽与东风的反超,跻身行业第二。

我们预计未来公司牵引车占比会进一步提高,顺应行业物流重卡占比继续提升的发展方向。

LNG 重卡市占率登顶。根据交强险口径,20 年第四季度,集团天然气销量实现0.8 万辆。20 年全年,集团累计销售天然气重卡4.2 万辆,同比大增113%,增速远超行业平均增速22%。20 年全年,集团天然气市场份额提升至29%,比2019 年份额增加了12.5 个百分点,超过解放和陕汽,跃升行业第一。

投资建议:

重汽近年发力物流重卡,并在去年下半年推出高端品牌“黄河”,高端化加速。我们预计21 年重汽集团的市占率有望从20 年的第三提升至第二,中长期有望提升至第一。

公司份额提升和盈利能力超预期,我们上调20-22 年的归母净利润预测至19.6、22.8 和27.2 亿元(此前预期分别为17.9、18.1 和20.9 亿元),对应PE 分别为14 倍、12 倍和10 倍,给予21 年15 倍目标PE,对应目标价50.85元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济风险,市占率提升不及预期,折旧摊销影响利润风险,潍柴重汽合作不及预期