中国重汽(000951.CN)

中国重汽(000951)重汽20年业绩快报点评:20Q4业绩历史新高 经营持续超越行业

时间:21-01-27 00:00    来源:兴业证券

事件:公司发布2020 年业绩快报,20年实现归母净利润18.35-20.80亿元,同比+50%-70%,实现扣非归母净利润17.32-19.62 亿元,同比+50%-70%,公司业绩表现符合预期。

20Q4 归母利润创历史新高,销量表现超越行业,市占率持续提升。公司20Q4 归母净利润中枢约6.5 亿元,创历史单季归母利润新高,同比+60%。

20Q4 扣非归母利润中枢约5.7 亿元,同比+48,单季扣非利润也为历史第二高峰,公司经营表现强劲。业绩高速增长预计主要受益20Q4 重卡高景气(销量同比+34%)以及公司市占率提升(20Q4 公司上险市占率12.6%,同比+4.8pct,环比+0.8pct)所致。预计系搭载MAN 发动机的重卡产品竞争力强劲,驱动公司在物流与天然气重卡领域市占率提升。

21Q1 预计重卡行业高景气延续,公司改革红利持续释放,迁建产能夯实远期竞争力。20 年重卡行业合计销售161.7 万辆,同比+37.3%,再创历史新高。考虑到国道治超和国六排放升级带来的提前购置需求,预计21H1重卡销量仍将维持高景气度,公司有望继续受益行业的增长红利。同时重汽集团改革深化持续推进,公司盈利能力有望伴随降本增效以及结构升级而持续提升,中长期迁建产能夯实底层竞争力,黄河牌高端重卡有望成为公司新的增长引擎。

20Q4 利润表现强劲,集团深化改革重塑底层竞争力,公司经营周期有望继续向上,维持“审慎增持”评级。21Q1 重卡预计维持高景气度,公司20Q4 归母利润表现强劲创历史新高,集团改革红利持续释放,降本增效毛利率仍有提升空间,增配MAN 发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升,经营有望持续超越行业。公司2020 年业绩预告区间符合我们预期,维持对公司的盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为18.7/20.1/23.7 亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅下行;重卡销量低于预期;公司销量不及预期