中国重汽(000951.CN)

中国重汽(000951):Q2业绩扭转、毛利率维持高点 业绩符合预期

时间:20-08-30 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布2020 年中报,2020H1 年公司实现营收266.15 亿元,同比增长18.46%;实现归母净利润7.28 亿元,同比增长13.77%;实现扣非归母净利润6.94 亿元,同比增长16.99%。其中,Q2 实现营收184.04 亿元,同比增长68.20%;实现归母净利润4.66 亿元,同比增长41.34%;实现扣非归母净利润4.41 亿元,同比增长46.80%。

Q2 业绩扭转,符合预期。2020H1 重卡实现销量81.4 万辆(+24.0%),其中Q1 实现销量27.4 万辆(-15.82%),Q2 实现销量53.99 万辆(+63.25%)。

受益于下游行业高景气度,公司Q2 业绩实现扭转。分季度来看,Q1 实现归母净利润2.63 亿元(-15.46%);Q2 实现归母净利润4.66 亿元(+41.34%),业绩扭转、符合预期。

毛利率维持高点,研发投入增长。2020H1 销售毛利率为10.69%,同比增长0.22 个百分点。分季度来看,Q1、Q2 毛利率分别问11.6%(+2.1%)、10.3%(-1.2%)。2020H1 公司期间费用率为4.85%,同比增长0.57 个百分点。其中,销售费用率为2.20%,同比减少0.32PCT);管理研发费用率为2.4%,同比增长1.05PCT,主要由于研发投入增长所致;财务费用率为0.23%,同比减少0.16PCT。

公司将受益于重卡行业高景气度。本轮基建周期中,预计经济增长带来的货运需求将平稳增长,同时治超带来的行业扩容性需求减弱,基建投资将逐渐主导行业需求。叠加无锡国道事件带来的治超力度加强,我们预计重卡保有量将提升至800 万辆左右,按照八年的自然使用寿命计算,每年对应的更新换代需求为100 万辆。公司作为重卡行业龙头,将受益于重卡行业的高景气度。

盈利预测与估值建议:随着政策边际转松,基建投资将主导重卡行业需求,叠加超载治理,重卡保有量将提升至800 万辆,对应自然更新需求100 万辆。公司将受益于重卡行业的高景气度。考虑到下游重卡行业持续高景气度,我们上调公司2020/2021/2022 年净利润为15.77/17.38/19.17 亿元(调整前为12.97/14.76/17.45 亿元),对应EPS 为2.35/2.59/2.86 元,维持“买入”评级。

风险提示:国三重卡淘汰不及预期、排放标准执行力度不及预期。