中国重汽(000951.CN)

中国重汽(000951):业绩超预期 降本增效奠定全年高景气基调

时间:20-04-30 00:00    来源:招商证券

中国重汽(000951)20年Q1业绩超市场预期,降本增效效果明显,毛利率达到历史新高,新车型不断推出。预计公司Q2销量增速将显著好于行业,毛利率有望维持强势状态,公司具备量和业绩弹性。20年、21年的PE分别为10.5、9.7,维持“强烈推荐-A”投资评级

20年Q1业绩超预期。公司20年Q1营收82.1亿,同比下降28.8%;归母净利润2.63亿,同比下降15.5%;扣非归母净利润2.52亿,同比下降13.7%。经营活动现金流7.7亿,同比增长425%。

公司降本增效明显,毛利率历史新高。毛利率11.6%,同比大幅提升2.1pct,环比提升1.5pct,净利率率同比提升0.5pct,降本增效再次显著兑现。费率方面,在公司销售收入下滑近30%背景下,销售、管理、财务费用率保持稳定,继续加大研发投入至1.5%。毛利率显著提升来自于多方面,包含采购降本、豪沃TX及LNG重卡的销量增加等因素,毛利率有基本面支撑,预计全年可维持高毛利率水平。

公司大力调整产品结构,预计超行业销量在Q2兑现。公司Q1营收与表观销量基本一致,主因工程车由于改装周期一个多月导致交货周期大于物流车,销量受疫情影响更大。但是订单与需求只会滞后不会销售,因而我们判断公司销量周期会在Q2兑现。公司是传统工程车龙头,19年“大吨小标事件”后,公司及时调整产品结构,推出豪沃TX系列、天然气等拳头产品等抢占物流车市场,实现物流车同比30%以上销量增速,实现物流、工程双腿发力。

往后看公司仍然具有重卡板块较强阿尔法。公司目前订单情况良好,Q1业绩显示了公司强大的降本增效的能力,随着4月大量订单交付来临,我们预判Q2销量将明显超行业平均水平。往后看,工程车开始进入交付高峰期,潍柴机补充产品线+LNG优势明显+新平台T车型陆续推出,公司产品综合竞争力进一步提升,有望进一步抢占二线市场,实现超额销量与收益。

风险提示:重卡销量不及预期、市场开拓不及预期。