中国重汽(000951.CN)

中国重汽(000951)三季报点评:业绩持续高速增长 行业高景气度延续

时间:20-11-02 00:00    来源:山西证券

事件描述

公司发布2020 年三季报,2020 年三季度,公司实现营业收入162.19亿元,归母净利润5.83 亿元;2020 年前三季度,公司实现营业收入428.34亿元,归母净利润13.11 亿元。

事件点评

重卡行业持续高景气度,公司重卡销量同比高速增长。2020 年Q2 以来,受益“新基建”、“国三淘汰”、“持续治超”等政策机遇,以及下游需求拉动,重卡行业持续高景气度,销量同比高速增长, 4-9 月,重卡月销量同比增速连续6 个月超过60%,前三季度,全行业累计销售重型货车约123.62万辆,同比增长39.05%。公司作为重卡制造商,前三季度重卡销量实现同比高速增长,中国重汽(000951)2020 年前三季度重卡累计销量为13.84 万辆,同比增长40%。政策及需求支撑下,重卡行业2020 年高景气度确定性较高,公司重卡产品在国内具有较高的销售份额,叠加公司新品推出,公司全年重卡销量有望实现高速增长。

销量增长拉动,业绩高速增长。2020Q3,公司扣非净利润为5.79 亿元,同比增长234.53%,营业收入、归母净利润同比增速分别为138.83%、223.82%,较2020Q2 分别提升70.63pct、182.48pct,较2019Q3 分别提升160.57pct、251.30pct。2020 年前三季度,公司扣非净利润为12.72 亿元,同比增长66.11%,营业收入、归母净利润同比增速分别为46.40%、59.90%,较2020H1 分别提升27.94pct、46.12pct。

净利率提升,管理费用率环比下降。2020Q3,公司毛利率为10.23%,较2020Q2、2019Q3 分别下降0.06pct、0.93pct,公司净利率为4.80%,较2020Q2、2019Q3 分别提升1.29pct、1.34pct。2020 年前三季度,公司毛利率为10.52%,较2020H1 下降0.18pct,净利率为4.11%,较2020H1 提升0.42pct,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.44%、2.00%、0.14%,较2020H1 分别+0.23pct、-0.41pct、-0.09pct。目前,公司卡车领域驱动行驶及吨位覆盖均较全,并持续优化产品结构、优化营销网络,提升营销能力,有望带动公司重卡产品销量规模及单车利润进一步提升。

投资建议

重卡行业持续高景气度,公司重卡产品线完善,在国内市场持续占据较高份额,有望带动公司受益。同时,公司积极布局智能驾驶,持续优化产品结构,有望带动公司销售份额和单车利润进一步提升,进而增强公司核心竞争力,上调公司盈利预期,预计公司2020 年、2021 年EPS 分别为2.42、2.72 元/股,对应公司10 月29 日收盘价37.05 元,2020 年、2021年PE 分别为15.31、13.63,维持“增持”评级。

风险提示:重卡行业景气度不及预期;公司产品销量不及预期;行业政策大幅调整。