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中国重汽(000951)20Q3业绩预告点评:20Q3利润超预期 改革红利持续释放

时间:20-10-15 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件: 公司发布20Q3 业绩预告,20Q1-Q3累计实现归母净利润11.5-13.95亿元,同比增长40%-70%,20Q3 实现归母净利润4.22-6.67 亿元,同比增长134%-270%,20Q3 归母净利润超预期!

20Q3 归母利润中值5.4 亿元创新高,同比+203%,业绩表现超预期。公司20Q3 归母利润中值约5.4 亿元,创历史单季归母利润新高,同比大幅增长203%,预计系销量提升+ASP 提升+盈利能力提升+低基数效应共同驱动:①20Q3 重卡行业销量同比+74.3%,而据第一商用车网数据,重汽集团销量同比+85.9%,预计重汽A 的销量增速接近集团表现;②考虑高单价天然气重卡及大排量重卡占比提升,推动公司ASP 提升;③预计产销规模扩大提升毛利率水平,收入扩大降低费用率;④19Q3 公司工程车受“大吨小标”政策影响销量偏低,同时销售费用较大,归母利润仅1.8亿元,基数较低。

20Q4 行业高景气延续,定增迁建新产能夯实长期竞争力。我们预计20Q4重卡销量40 万辆+,全年销量预计160 万辆,行业高景气延续,助力公司业绩高速增长。9 月公司发布定增预案,拟募集不超过70 亿元投资于智能网联重卡、高性能桥壳自动化产线等3 个项目,迁建新产能有望提升公司生产水平,改进能源效率和物流效率,生产全新序列黄河车型,中长期维度提升公司产品竞争力。

20Q3 利润表现超预期,集团深化改革重塑底层竞争力,经营周期有望继续向上。9 月重卡销量同比+62.7%,考虑2020 年国三淘汰收官,预计20Q4景气延续,全年重卡销量有望实现160 万辆以上。重汽改革红利持续释放,降本增效毛利率仍有提升空间,增配MAN 发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升,增配潍柴改善10L 以下重卡客户覆盖面,经营状况有望持续超越行业。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为15.1/16.7/20.2 亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅下行;重卡销量低于预期;公司销量不及预期