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中国重汽(000951)2020年中报点评:业绩稳步增长 费用管控优化

时间:20-08-31 00:00    来源:中信证券

中国重汽(000951)2020H1 实现营收266.2 亿元,同比+18.5%,归母净利润7.3 亿元,同比+13.8%。公司继续推动降本增效,毛利率达到10.7%,同比进一步增长;公司新工厂建设稳步推进,有望提升企业竞争力。上调2020/21/22 年EPS 预测至2.25/2.15/2.33 元,维持“增持”评级。

业绩符合预期,毛利率稳步提升。公司2020H1 实现营收266.2 亿元,同比+18.5%,归母净利润7.3 亿元,同比+13.8%;其中二季度实现营收184.0 亿元,同比+68.2%,归母净利润4.7 亿元,同比+41.6%;公司继续推动精准降本,2020H1 毛利率达到10.7%,同比+0.2pcts;报告期内公司销售重卡9.0 万辆,同比+15.5%,单车收入约26.4 万元,与去年同期基本持平。

费用管控持续优化。报告期内,公司费用管控进一步优化,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/1.3%/1.1%/0.2%,分别同比-0.3/+0.7/+0.3/-0.2pcts。销售费用率下降主要由于租赁费和差旅费的下降,管理费用率的提升主要由于计提了员工辞退福利2.3 亿元。若不考虑辞退福利的计提,则管理费用率同比-0.1pcts,相比去年同期进一步降低。

新工厂建设稳步推进。报告期内,公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达6.8 亿元,是去年同期的6 倍,新工厂建设稳步推进。新工厂搬迁升级后,生产线自动化水平有望显著提高,公司所面临的环保压力、交通运输仓储压力也将得到有效缓解,有望进一步提升企业的竞争力。

风险因素:宏观经济增速下行压力持续;重卡销量提前透支;基建刺激政策落地不及预期;国三柴油重卡淘汰不达预期;新厂区搬迁影响现金流。

投资建议:2020 年重卡销量或将达到135 万辆以上,创历史记录。在下半年基建刺激下,工程重卡销量有望进一步向好。公司工程重卡具有较强的产品竞争力,在精准降本、配套潍柴、新工厂搬迁等因素的影响下,公司整体竞争优势有望进一步提升。上调2020/21/22 年EPS 预测至2.25/2.15/2.33 元(原预测为1.95/2.10/2.12 元),当前股价对应2020/21/22 年16.5/17.3/16.0 倍PE。维持“增持”评级。