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中国重汽(000951):Q2业绩创历史记录 预计超额完成今年目标

时间:20-08-31 00:00    来源:渤海证券

事件:公司发布2020年半年报:H1 实现营收266.15 亿元,同比增长18.46%,实现归母净利润7.28 亿元,同比增长13.77%,对应EPS 为1.09 元/股,符合预期。

投资要点:

Q2 业绩创历史记录,受益于重卡销量快速增长1)H1 公司营收同比增长18.46%,其中Q2 营收184.04 亿元,创造了历史记录,同环比增长68.20%/124.16%,主要是在电商物流增长、基建陆续启动、国三柴油车淘汰、持续治超治限等的影响下,公司的工程车和物流车销量均实现增长,H1 公司实现重卡销量8.95 万辆,同比增长15.45%。2)H1 公司归母净利润同比增长13.77%,其中Q2 为4.66 亿元,同样创造了历史记录,同环比增长41.34%/77.26%,表现略逊于收入端,H1 公司毛利率/净利率分别同比变动0.22/-0.20pct 至10.69%/3.68%,净利率下滑主要是公司的期间费用率提升了0.56pct,其中管理费用率因公司优化人员结构、计提辞退福利(2.31 亿元)等而提升了0.74pct;研发费用率由于加大产品研发力度而提升了0.30pct。3)公司现金流情况良好,H1 经营性现金流量净额24.25 亿元,同比增长12.50%,其中销售商品及提供劳务收到的现金为286.80 亿元,占营收的107.76%,销售回款情况较好。

重卡全年产销大概率将再创历史新高,预计超额完成今年目标1)从行业看,疫情影响下居民消费向线上转移带动物流重卡需求提升,经济稳增长聚焦基建有力拉升工程重卡需求回暖,国三及以下重卡在包括补贴等政策推动下今年底前有望实现相对集中的淘汰,我们认为下半年重卡销售旺季有望延续,而今年前7 月累计销量已达95.32 万辆,达到去年全年销量的81.19%,全年销量大概率将再创历史新高。2)公司一季度重卡产销受疫情影响而出现了下滑,但二季度快速增长,使得H1 销量同比增长15.45%。上半年公司推出“HOWO-TX”系列产品,在轻量化、标准化、舒适性、动力性、安全性等方面进行全新升级,迅速成长为公司主力车型,公司的天然气重卡也是供不应求,此外,公司针对在莱芜投资建设的智能网联(新能源)重卡项目正在全力有序推进。集团董事长谭旭光从集团层面提出三季度“确保每月实现销售2.3 万辆,全力冲刺2.5 万辆”的目标,在集团目标指引下,公司也将加大营销力度,推动重卡销量继续上行,预计将超额完成年报中提出的今年“确保产销汽车14.2万辆,实现销售收入450 亿元”的目标。3)自谭旭光履职以来大力推进改革进程,今年将继续深入推进,公司人员组织结构、供应商体系、营销体系等将继续优化,上半年公司计提辞退福利2.31 亿元,影响公司净利润1.73 亿元,虽对公司当前利润有影响,但长期看将优化公司现有人员结构,公司盈利能力将持续增强。

盈利预测,维持“增持”评级

考虑到今年重卡市场销售爆发,上调盈利预测,我们预计2020-2022 年公司EPS分别为2.41/2.81/3.01 元/股,对应PE 分别为15/13/12 倍,维持“增持”评级。

风险提示:全球疫情影响超预期;重卡产销低于预期;改革成效低于预期。