中国重汽(000951.CN)

中国重汽(000951):重卡持续高景气度 Q2业绩表现亮眼

时间:20-08-31 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:公司发布2020 年半年度报告,2020H1 实现营收266.15 亿元,同比增长18.46%,实现归母净利润7.28 亿元,同比增长13.77%,经营活动现金流净额24.25亿元,同比增长12.50%。其中Q2 实现营收184.04 亿元,同比增长68.2%,实现归母净利润4.66 亿元,同比增长41.5%,业绩符合预期。

降本增效成效逐步显现,毛利水平进一步提升:上半年毛利率水平为10.69%,比去年同期增长0.22pct。从费用率来看,销售费用率同比下降0.32pct 至2.21%;管理费用率同比提升0.74pct 至1.30%,主要是因为优化人员结构计提辞退福利所致;财务费用率同比下降0.16pct 至0.23%;研发费用率同比上升0.3pct 至1.11%,主要是研发投入力度加大;期间费用率合计同比提升0.26pct 至3.74%。同时公司上半年单车净利润为8255 元,同比增长1.5%,盈利能力进一步提升。

受益重卡行业高景气,销量同比增长:国内重卡行业在一季度销量同比下滑后,受“高速公路免费通行”、“新基建”、“国三淘汰”、“持续治超”等政策作用,连续三个月保持同比高增长,行业持续高景气度。重卡行业上半年销量81.62 万辆,同比+24.4%,公司重卡销量8.95 万辆,同比增长15.45%。中国重汽(000951)集团上半年实现重卡销量12.08 万辆,市占率达到14.88%,排名第三。作为重卡行业龙头企业之一,公司将直接受益于行业景气度的延续。同时上半年,公司推出“HOWO-TX”系列产品,新产品在轻量化、标准化、舒适性、动力性等均进行升级,新产品将助力公司销量增长。

投资建议:我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为2.10、 2.23 和2.45元。净资产收益率分别为19.7%、17.9% 和16.9%,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:重卡行业产销量增长低于预期;公司降本增效改革效果低于预期。