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中国重汽(000951):资产减值与辞退福利拖累业绩增速 坚定拥抱长期改革红利期

时间:20-08-31 00:00    来源:兴业证券

事件: 公司发布2020中报,20H1实现营收266.2亿元,同比+18.5%,实现归母净利润7.3 亿元,同比+13.8%。20Q2 实现营收184.0 亿元,同比+68.2%,实现归母净利润4.7 亿元,同比+41.3%。

20Q2 收入大幅增长,毛利率下滑以及减值和辞退福利拖累利润增速。

20Q2 公司收入增速与行业增速接近,毛利率实现10.3%,同比-1.2pct,环比-1.3pct,20H1 的单车ASP 实现26.37 万元,同比降低0.12 万元,预计系低价格车型豪沃TX 占比提升所致。20Q2 管理费用实现2.8 亿元,同比+2.1 亿元,主要系计提员工辞退福利2.3 亿元所致,管理费用率实现1.5%,同比+0.9pct。20Q2 费率费用率实现4.4pct,同比+0.1pct,低于管理费用率增幅,主要系收入大幅增长,销售费用率/研发费用率/财务费用率被动降低所致,三者分别同比降低0.2pct/0.3pct/0.3pct。20Q2 资产+信用减值合计2.25 亿元,同比+0.43 亿元,主要系存货与应收款增加所致。

20Q2 现金流继续改善,研发投入增加助力长期发展。20Q2 公司经营性现金流净额实现16.5 亿元,环比+8.8 亿元,造血能力表现良好,公司经营质量持续改善。20Q2 研发费用实现1.7 亿元,同比+0.4 亿元,环比+0.4亿元,公司继续加大研发投入,夯实中长期竞争力。公司与天津港、主线科技联合自主研发的无人驾驶电动集卡在天津港批量应用,有望在智能化重卡领域继续保持竞争活力。

20Q3 行业高景气持续,集团深化改革重塑底层竞争力,公司经营有望继续向上。7 月重卡销量同比+84%,预计8 月仍将保持较高景气,预计全年销量有望实现145 万辆以上。重汽改革红利持续释放,降本增效毛利率仍有空间,增配MAN 发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升,增配潍柴改善10L 以下重卡客户覆盖面,经营状况有望超越行业。维持对公司的业绩预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为15.1/16.7/20.2 亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅下行;重卡销量低于预期;公司销量不及预期