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中国重汽(000951):产品结构优化 降本增效显著

发布时间:2020-04-02    研究机构:招商证券

  中国重汽(000951)19 年业绩超市场预期,降本增效效果明显。公司销量增速有望持续好于行业,毛利率有提升空间,具备业绩弹性。20 年、21 年的PE 分别为9、8.3,维持“强烈推荐-A”投资评级。

公司发布19 年年报,业绩超预期:全年营收398.4 亿,同比-1.33%,归母净利润12.2 亿,同比增长35.2%,扣非同比增长48.4%。其中Q4 营收106 亿元,同比增长15.6%,归母净利润4 亿,同比大增133%。每股派发红利0.55元,分红率30.25%。

全年业绩显著增长是公司降本增效的直接体现。公司平稳度过产品结构调整期,全年销量微降3.45%,但利润同期增长35.16%。主要受益于公司全面改革,19 年公司通过人员精简改革、降低外采价格、缩减供货商等显著提升毛利率1.64 个百分点,预计20 年毛利率仍有提升空间。

Q4 及时调整产品结构凸显速度与态度。公司是传统工程车龙头,19 年“大吨小标事件”后,公司及时调整产品结构抢占物流车市场,集团在Q4 实现物流车30%以上销量增速,用一个季度实现物流、工程双腿发力。公司Q4 业绩同比增长2.3 亿至4 亿,剔除信用减值冲回因素,业绩增速也非常明显。此外公司淡季全力降低存货,存货跌价损失明显下降。公司用Q4 良好的市场表现表明了公司尊重市场,善于顺应市场需求的企业态度。

往未来看,公司具有重卡板块较强阿尔法。公司19 年底至今订单增速行业最高,由于产品定位及高性价比,目前受疫情影响最小,预判3 月销量同比接近持平,在手订单同比增长30%,超行业平均水平。往后看,随着潍柴机补充产品线,提升公司产品综合竞争力,公司有望进一步抢占二线市场。同时集团蝉联15 年重卡出口第一,目前已经推出智能化二代产品,LNG 产品市占率持续提升。公司拟投资建设智能网联(新能源)重卡项目,计划迁入重型车产能,长期增长产能空间打开。

风险提示:重卡市场低于预期、公司扩张低于预期。

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