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中国重汽(000951):基建升温最受益 潍柴增配扩优势

发布时间:2020-03-03    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司增配潍柴的重卡发动机获得验证,叠加基建升温推动工程车需求,预计公司2020年重卡销量和市占率显著提升。

投资要点:

上调目标价至 26元,维持给予“增持”评级。综合考虑疫情对竞争对手的负面影响较大和公司经营策略的调整,调整2019-2021 年的EPS 为1.59(-0.14)/1.94(+0.35)2.17(+0.02)元,参考可比公司估值,考虑公司内部改革进一步优化公司治理,给予一定估值溢价,给予2020年13.4 倍PE,目标价从23.85 元上调至26 元。

中国重汽(000951)增配潍柴的重卡发动机获得验证,预计提升公司产品竞争力,带动销量增长。根据工信部公告,2019 年Q4,中国重汽申报的发动机变更及新增公告中,潍柴动力在各个车型(牵引车、自卸车、载货车、专用车)的占比均创出近10 年的新高(分别为40%、21%、39%、36%),验证了我们基于山东省不断优化的行政情况,对双方合作进度和力度将超出市场预期的判断。

基建升温预期快速催化,工程车市场地位较强的中国重汽最受益。

预计2019Q2 起专项债等基建政策的力度加大,以对冲疫情对经济的冲击。基于中汽协的口径,工程车行业销量2019 年同比下降在10%左右,预计2020 年同比增长10%以上,中国重汽显著受益。

疫情影响下,主要竞争对手东风集团的大部分产能在湖北省,中小重卡整车厂应对危机的能力较弱,预计催化中国重汽市占率的提升。

东风集团约75%的重卡产能和70%的重卡销售来源于湖北省的生产基地,预计疫情对其复工生产和国六研发带来一定影响。

风险提示:重卡行业景气度不及预期,内部改革效果不及预期。

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