移动版

中国重汽(000951)深度分析:风雨六十载 改革再出发

发布时间:2020-01-20    研究机构:华金证券

  不忘初心,终成重卡行业翘楚。中国重汽(000951)集团前身为成立于1956 年的济南汽车制造厂,旗下重卡业务中国重汽济南卡车股份有限公司于2004 年在深交所上市,2007年中国重汽(香港)有限公司在香港上市。2019 年9 月,山东重工成为中国重汽集团控股股东,A 股上市公司中国重汽成为山东重工的二级子公司,但控股仍为中国重汽(香港)有限公司不变。成立60 多年以来,公司一直从事卡车的研发、生产和销售,其中重卡销量稳居全国前三甲。2019 年中国重汽集团重卡总销量19.1 万辆,同比增长0.64%;市场占比约16.3%,排名第三,是国内重卡企业龙头之一。

改革再出发,中长期空间开启。2018 年9 月谭旭光接任董事长后,进行了降本增效、组织机构调整、人员优化等一系列改革。2019 年9 月中国重汽集团股权划归山东重工,有利于管理的加强。改革的实施和管理的加强,有望提升公司盈利水平;对比同类企业,公司净利润率尚有较大提升空间(今年前三季度,中国重汽净利润率3.8%,潍柴动力净利润率7.4%)。“3 个20 万战略目标”提出2025 年前公司重卡销量为20 万辆,未来市场份额有望进一步提升。

重卡行业高景气度有望维持。2019 年重卡销量117.4 万辆,同比增长2.6%,再创历史新高。中长期来看,各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新(根据方得网统计,不能升级到国六排放标准,需要在2020 年底前淘汰重卡约230 万辆),以及“无锡断桥”事件后全国治理超载的深化,预计2020 年重卡年销量中枢在115 万辆左右,较2019 年不会出现大幅回落(-2.0%),行业仍可维持较高景气度。

投资建议:我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为1.89 元、2.19 元和2.87元,净资产收益率分别为16.4%、19.0%和21.6%。维持公司“买入-A”投资评级。

风险提示:重卡行业产销量增长低于预期;公司降本增效改革效果低于预期;上游原材料大幅上涨。

申请时请注明股票名称