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中国重汽(000951)三季报点评:毛利率持续改善 短期压力不改中长期强势

发布时间:2019-10-29    研究机构:招商证券

公司三季报毛利率仍在改善,当前公司已经基本完成两个攻坚战,1、大力去库存2、销售体系调整。三季度短期公司收入及归母净利有压力,往后看公司仍将控成增效,订单回暖明显,四季度业绩正增长。公司对应19年的PE、PB分别为9.4、1.6,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

公司三季度承压:公司前三个季度实现营业收入292.59亿元,同比下降6.28%;归母净利润8.20亿元,同比增长12.03%;经营活动产生的现金流量净额24.25亿元,同比增长12.85%。其中,3Q19实现营业收入67.91亿元,同比下降21.75%;归母净利润1.80亿元,同比下降27.49%。

公司基本面依然稳健转好:公司三季报毛利率10.63%,达到近10年历史新高。三季度末存货33.8亿,二季度末存货46.3亿,一季度末存货60.5亿,可见公司加速去库存有显著效果,轻装上阵。公司改革初见成效,公司人事制度调整、成本压缩、辅业剥离等带来经营改善,前三季度公司销售费用、管理费用、分别同比下降2.19%、27.47%,销售净利率3.78%,相比去年同期提升了0.66个百分点。

三季度压力较大原因:我们测算公司三季度销量同比下降20%左右,主要受基建疲软背景下的工程车销量拖累。销售体系自上半年经历较大幅调整,部分订单受到影响,如今调整稳定后订单开始逐步释放。

短期订单回暖、超载治理、公司改革等因素助力后续业绩增长。公司当前短期订单充沛,前期压抑的订单需求有望4季度逐步兑现。无锡事件后各省开展严格治超工作,运力下降有望带来存量释放需求,工程车类重卡由于超载更为严重有望大幅受益。10月23日公司与山东重工重组完成后,董事长谭旭光提出了多项深化改革举措,有望进一步改善运营状况并提升利润率。

风险提示:重卡销量不及预期,改革不及预期。

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