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汽车行业:淡季不淡,8月重卡销量继续刷新纪录

发布时间:2017-09-04    研究机构:华创证券

根据第一商用车网统计,2017年8月我国重卡市场共销售各类车型约9.1万辆,环比微增1%,同比大增84%,刷新重卡市场8月销量的历史记录,此前重卡8月销量最高记录发生在2010年,约7万辆。今年1-8月已累计销售重卡76.49万辆,同比增长74%,超2016年全年总和。

1.多重因素催化屡超预期。

今年重卡热销的催化剂较多:GB1589和公路治超治限实施后,运力下降需要新车补充,拉动了物流车销量增长,而从目前来看,治超治限范围还在扩大、力度仍在趋严;宏观经济向好,固定资产投资超预期,带动工程车销量回暖;2009-2011年销售的车辆迎来更换高峰,而且2015年形势不好许多车主选择延后更新,导致今年爆发力超强;环保治理使得局部区域产生置换老国标车辆以及购置LNG重卡的需求等等。我们判断,在多因素驱动下,重卡销量的爆发性和持续力有望不断超预期。根据近期草根调研和专家交流了解到的情况,现在行业库存对应月销量基本在1-1.2个月的水平,而且其中很多是在途库存,流通性较好,而9月排产环比稳中有升,预计重卡股三季报业绩高增长确定性较大。

2.龙头公司受益更加显著。

从市场集中度来看,今年到目前为止一汽解放的市场份额较去年年底提升了2.7个百分点,东风下降了0.8个百分点,重汽提高了0.4个百分点,陕汽提高了0.6百分点,而排名往后的企业市占率整体呈下滑态势,市场进一步向龙头集中。在行业景气周期,龙头企业表现明显优于行业平均。1-8月累计销量增速超过行业平均增速的企业共有4家,其中3家为销量排名前四的龙头企业,分别是一汽、重汽和陕汽。

3.业绩仍存在超预期潜力。

供给端目前基本是加班加点产能打满的状态,供不应求的局面使得重卡企业盈利能力明显改善。潍柴动力半年报显示,本期整车及关键零部件业务毛利率为21.21%,同比提高2.67个百分点,本期营业收入同比增长69.9%,对应销售费用率为6.9%,下降了1.2个百分点;中国重汽(000951)半年报综合毛利率为10.63%,同比提高0.33个百分点,本期营业收入同比增长91.7%,对应销售费用率为3.5%,仅提升0.5个百分点。我们认为重卡相关标的的业绩弹性可能会比重卡销量数据更超市场预期。

4.投资建议:

重卡行业趋势未发生重大变化,接下来的北方采暖季和电商购物节有望进一步刺激需求端。当前重卡股业绩确定性较大而整体估值水平处于低位,我们推荐行业龙头:潍柴动力(半年报归母净利润达26.5亿,处于业绩预告区间上位),建议关注中国重汽、威孚高科。

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