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汽车与汽车零部件行业2020年报&1Q21季报总结:周期向上 变革增量

时间:21-05-10 13:37    来源:东方财富网

原标题:汽车与汽车零部件行业2020年报&1Q21季报总结:周期向上 变革增量

主要观点

根据2020 年报和2021 一季报的经营情况,乘用车行业顺周期趋势明确,整车及产业链业绩随销量回暖呈现逐季修复态势,但缺芯及原材料价格上涨的影响渐显,预计2021Q2 板块业绩将承压,2021Q3 起有望迎来边际改善。我们认为缺芯及原材料价格上涨仅为短期扰动因素,目前全球终端需求较为强劲,叠加电动智能化变革不断加速,适度调整后或迎来布局良机。重卡处于周期高点,客车盈利能力亟待好转,智能化为汽车销售及服务贡献增量。中大排量摩托车供给创造需求,高景气有望延续。

乘用车:销量持续回暖业绩弹性凸显

2020 乘用车板块(含上汽)营收/净利润同比+0.8%/-5.8%,毛利率同比+0.2pp;1Q21 营收/净利润同比+86.0%/+2,919.4%,毛利率同比+0.4pp , 费用率同比-4.4pp 。其中上汽集团(2020/1Q21 营收-12.5%/+82.1%,净利润-17.3%/+561.1%)和广汽集团( 2020/1Q21 营收+5.9%/+47.6% , 净利润-9.8%/+2,004.2%)业绩明显修复,长城汽车(2020/1Q21 营收+8.6%/+151.3%,净利润+19.2%/+352.2%)增速亮眼。需求回暖驱动销量持续增长,板块业绩弹性凸显,缺芯和原材料价格上涨将导致2Q21 有所承压,3Q21 有望迎来边际改善。

零部件:业绩逐季修复电动智能亮眼

汽车零部件2020 营收稳定增长,1Q21 营收同比猛增:4Q20 营收同比-0.8%,环比增速为+14.6%;1Q21 营收/净利润同比增速为+49.7%/+217.1%,环比增速为-10.7%/+18.2%。整体看,收入端随下游整车销量回暖呈现逐季修复态势,经营杠杆效应下利润率回升,缺芯及原材料价格上涨的负面影响在1Q21 开始体现,预计将导致2Q21 业绩明显承压。

整体复苏态势下存结构亮点:1)智能化:智能座舱相关产品渗透率加速提升,德赛西威、华阳等相关新业务进入放量周期,驱动业绩高增;2)电动化:特斯拉贡献增量最为明显,驱动拓普、新泉等产业链标的增速高于行业平均水平;3)全球化:

疫情致全球车企降本诉求加大叠加部分海外供应商出清的情况下,福耀、伯特利、爱柯迪等加速海外份额的提升。

重卡:2020 强劲增长 1Q21 延续高景气

2020 货车板块营收/净利润同比+19.9%/+7.8%,毛利率同比-2.1pp , 费用率同比+1.8pp ; 1Q21 营收/ 净利润同比+80.2%/+118.8%,毛利率同比-2.9pp,费用率同比-0.8pp。重卡板块盈利强劲增长, 龙头中国重汽(000951)( 2020/1Q21 营收+50.4%/+151.9% , 净利润+52.2%/+154.7% ) 和潍柴动力(2020/1Q21 营收+13.3%/+67.9%,净利润-5.3%/+68.5%)费用控制得当,利润增速基本高于营收增速,预计2021 年销量有望达140 万辆,呈现前高后低,龙头将持续受益。

客车:业绩承压明显盈利亟待好转

2020 客车板块营收/净利润同比-24.8%/-74.1%,毛利率同比-5.0pp;1Q21 营收/净利润同比+21.3%/+59.5%,毛利率同比+0.64pp 。客车龙头宇通客车( 2020/1Q21 营收-28.8%/+29.2%,净利润-73.6%/+22.6%)业绩稳健改善,终端需求回暖将驱动板块业绩修复。

摩托车:供给创造需求中大排量高景气延续2020 摩托车板块营收/净利润同比+12.3%/+19.8%,毛利率同比-1.2pp , 下降主因会计准则调整; 1Q21 营收/ 净利润同比+80.6%/+54.8%,毛利率16.4%,同比-3.2pp。得益优质供给增加,中大排量摩托车景气度持续向上,250cc 以上2020 年全年销量20.32 万辆,同比+14.7%,1Q21 销量5.18 万辆,同比+109.1%,2021 年各大车企加速新品投放,优质供给的增加有望进一步撬动需求,全年看好中大排量摩托车30%以上增长。

投资建议

乘用车:行业周期向上,自主车企布局高端电动智能引领品牌向上,优选强周期+电动智能坚定转型,推荐【吉利H、长城、长安】,建议关注【广汽A+H、上汽】。

电动智能:上半场电动化趋势已定,下半场智能化竞争开启。

传统车企积极转型,新造车、科技互联网巨头加速入局促发展。建议关注:

1) 增量部件:新机孕育新格局和高成长,推荐三电系统产业链【比亚迪、拓普、银轮、华域】、轻量化产业链【敏实、华域、爱柯迪、文灿】、自动驾驶产业链【德赛西威*】、智能座舱产业链【福耀、德赛西威*、科博达】,受益标的【华阳】

(德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)。

2)传统部件:看好快速响应能力与成本优势明显的公司,推荐【新泉、拓普、伯特利、玲珑、星宇、爱柯迪】。

重卡:物流重卡需求维持稳健,工程重卡销量贡献弹性,2021销量有望达140 万辆,推荐【潍柴、重汽、威孚】。国六排放标准已逐步落地,推荐【银轮、威孚、潍柴、隆盛】。

中大排摩托车:代表消费升级方向,市场潜力巨大,份额将向头部自主、合资品牌集中,推荐【春风、钱江、宗申】,受益标的【隆鑫】。

风险提示

缺芯影响超预期;原材料价格上涨超预期;终端需求低于预期;电动智能进程不及预期;竞争加剧等。

(文章来源:华西证券)